瞄股網:丸美股份眼部護理特色鮮明,盈利和營運能力突出

2019-07-17 18:10:43來源:廣發證券作者:小寶

瞄股網:丸美股份眼部護理特色鮮明,盈利和營運能力突出

丸美股份的主要看點:

1)品牌:差異化布局,主品牌特色鮮明。主品牌丸美占公司收入接近90%,其成功主要得益于明確的品牌定位,領先的產品更迭以及相配套的營銷策略;春紀和戀火分別定位“食材養膚”(大眾護膚)和“自信時尚”(彩妝),但目前尚在培育期。

2)渠道:布局廣泛且下沉,線上是重要增長引擎。招股說明書顯示公司主要借助經銷模式進行渠道擴張,線下擁有16555個經銷商網點,接近80%分布在三線及以下城市;線上占比41.8%,以經銷為主,除天貓&京東旗艦店直營外,通過經銷商美妮美雅向京東自營、唯品會等B2C平臺供貨,減輕了應收賬款壓力。

3)產品:以眼部護理為“拳頭產品”,單價和毛利率占優。公司在眼部護理領域建立起技術和品牌壁壘,產品價格帶覆蓋大眾端至中高端,品類和功能細化并經歷多次迭代更新。與膏霜乳液等面部護膚產品相比,眼部護理產品客單價和毛利率較高,提升公司整體客單價和毛利率。

4)財務:盈利能力和營運能力突出,現金流狀況良好。受益于品牌和品類定位,公司的毛利率高于可比公司;同時公司合理壓縮銷售費用率及管理費用率,使得公司的凈利率水平明顯高于可比公司。經銷模式下公司采用先款后貨的模式,應收賬款規模和周轉天數明顯低于可比公司。公司盈利質量良好,現金流/營業收入在可比上市公司中居首。

盈利預測與估值探討

預計公司19-21年歸母凈利潤分別為5.0億、6.1億、7.3億元,同比增長20.55%、22.54%、19.26%。假設按上限發行4100萬股計算,總股本為4.01億股,對應19-21年EPS分別為1.25、1.53和1.82元。以珀萊雅、上海家化、御家匯三家A股上市化妝品公司作為估值參考,19年平均動態PE估值為29.1X,考慮公司成長性和主品牌占比較高,我們認為公司合理估值區間為19年PE估值24-28X,即合理價值30-35元/股。

風險提示

宏觀經濟低迷,對可選消費產生重大不利影響;電商增速放緩,線下渠道增速下滑;新品牌、新品類孵化不達預期。

瞄股網:丸美股份眼部護理特色鮮明,盈利和營運能力突出

提示聲明:

本文涉及的行業個股分析來源于券商研究報告,僅為分析人士對該行業個股的個人觀點,不代表瞄股網觀點,不作為投資者買賣股票的依據,股市有風險,投資須謹慎。

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