榮晟轉債754165投資價值分析

2019-07-23 10:47:57來源:瞄股網作者:小思

  榮晟轉債(113541)對應正股榮晟環保(603165)轉股價格:18.72元,信用評級:AA-,申購代碼:754165,申購時間:7月23日。

  基本信息

  1、無擔保AA-債,較低。

  2、發行規模3.3億,由榮晟環保(SH603165)發行,市值32.26億,轉債稀釋比例為10.3%。

  3、初始轉股價18.72元,7月22日收盤價18.19元,溢價率:2.91%。轉股價值:97.17。以7月22日收盤價來看該轉債上市初可能小賺,也有可能小虧,大肉大坑不太可能。主營造紙,環保再生紙,與環保是這樣沾邊的。

  4、下修條款為(10/20,90),即轉股期內20個交易日中有10個交易日股價低于轉股價格的90%時,董事會有權利提議向下修正轉股價,較為寬松,寬松的下修條款是可轉債的護城河。

  5、榮晟環保(SH603165)是主要從事各種中高檔包裝用再生環保紙的研發、生產和銷售,是集廢紙回收、熱電聯產、生態造紙、綠色包裝等包裝用紙生產經營完整產業鏈于一體的資源綜合利用企業。上市時間:2017-01-17,上市至今年化投資收益率:-8.74%。港股通持倉占股本比例:1.18%;質押股數與前十大股東持股之比:29.83%。

  正股質地

  榮晟轉債對應的正股是榮晟環保,不少小伙伴看名字以為與環境轉債(上海環境)、中環轉債(中環環保)同一個類型,其實榮晟環保的主營業務是包裝紙的研發、生產和銷售,屬于造紙行業,和山鷹轉債(山鷹紙業)、太陽轉債(太陽紙業)同一個類型。主要有3大產品:造紙、紙制品和熱電聯產,其中熱電聯產占比極小,是一種外溢業務,核心產品是牛皮箱板紙、高強瓦楞原紙和瓦楞紙板,占了營收的90%以上。

  可能有的小伙伴比較納悶,一家造紙的企業為什么起個帶“環保”的名稱呢?刷子覺得,應該把“環保”作為一個大概念來理解。有次,刷子與小區里一個收廢品的老鄉聊天,老鄉很健談,很樂觀,也很幽默,說他從事的是高大上的環保行業。小區收廢品的都敢說自己從事的是環保行業,利用廢紙生產包裝紙的榮晟環保怎么就不可以起個帶有“環保”的名字呢?

  投資申購建議

  預計榮晟轉債上市首日價格在101~103元之間。按榮晟股份7月18日的收盤價測算,榮晟轉債平價為96.15元。可參照的平價可比標的為文燦轉債,其平價為96.49元,當前轉股溢價率為4.22%,可參照的規模可比標的是精測轉債,當前轉股溢價率為8.11%。考慮到榮晟轉債債底保護性較弱,正股看點有限,預計上市首日的轉股溢價率在5%~7%之間,對應的上市價格在101~103元之間。

  預計配售比例在20%左右。馮榮華先生直接持有公司48.03%的股份,為公司第一大股東。前十大股東中,馮榮華、張云芳為夫妻關系,馮晟宇、馮晟偉分別為馮榮華夫婦的長子和次子,其余三人持股分別為5.24%、4.47%、4.47%。截止目前暫無股東承諾參與優先配售,我們預計配售比例為20%,留給市場的申購規模為2.64億元。

  預計中簽率在0.09%~0.13%之間。榮晟轉債總申購金額為3.3億元,若配售比例為20%,則可供投資者申購的金額為2.64億元,若網上申購戶數為20~30萬,單戶申購金額為100萬元,測算下來中簽率為0.09%—0.13%之間。

  綜合來看,榮晟轉債債底保護性較弱,平價水平尚可,正股看點有限,轉債配置價值一般,建議投資者一級打新可以適當參與,二級謹慎配置。

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