榮晟轉債754165怎么樣?

2019-07-23 11:04:09來源:瞄股網作者:小思

  7月23日,中高檔包裝紙專業企業——榮晟環保公開發行 3.3億元可轉換公司債券,簡稱為“榮晟轉債”,債券代碼為“113541”,申購代碼為“754165”。

  公司簡介

  浙江榮晟環保紙業股份有限公司位于國家級平湖經濟技術開發區。平湖緊鄰上海,位居長三角核心地區,東方大港——乍浦港和杭州灣跨海大橋北堍均位于平湖境內,滬杭甬高速公路和滬杭高鐵比鄰而過,與上海、杭州、寧波、蘇州等長三角重要城市形成一小時交通圈,公司區域位置極其優越。

  公司前身平湖造紙廠,創建于1980年,1998年集體企業改制,2004年完成股份制改革,2017年1月17日成功登入上交所主板。公司經過多年快速發展,主業已形成生態造紙、環保熱電、綠色包裝三足鼎立之態勢。主要產品A級環保牛皮箱紙板、AA級環保高強度瓦楞原紙和新型環保紗管原紙,年生產能力達60萬噸;實現前向后向一體化,環保熱電,上大壓小,供熱能力為200t/h,有力提升了對開發區配套企業的供熱能力、供熱質量;綠色包裝擁有1800/2500高速紙板,年生產紙板1.5億平方米。公司憑借產業鏈優勢、產品結構優勢、精細化管理優勢、成本優勢、市場優勢和服務優勢,在國內包裝市場處于領先地位。

  條款分析:條款中規中矩、債底保護性較弱,申購安全墊較薄

  條款方面,榮晟轉債的票面利率分別為0.5%,0.7%,1.0%,1.5%,1.8%,2.0%,到期贖回價為110元(含最后一期年度利息),期限為6年,面值對應的YTM為2.48%;債項評級為AA-級,以上清所 6 年期 AA-中短期票據到期收益率6.96%(2019/7/18)作為貼現率估算,債底價值77.79元,保護性較弱。下修條款為[10/20,90%],有條件贖回條款 [15/30,130%],有條件回售條款[30,70%,面值+當期應計利息]。正股當前股價18.49元,對應轉債平價98.77元,綜合看,該券申購安全墊較薄。

  正股:

  主要從事高檔包裝用再生環保紙的研發、生產和銷售。 主營原紙、紙制品和熱電業務(占比較小)。產品:瓦楞原紙、牛皮箱板紙、紙箱等產品。

  業績增速放緩,2018年營收20.89億,同比增長2.68%;歸母凈利潤2.08億,同比減少47.84%。2019年一季度營收4.27億元,同比減少0.13%;歸母凈利潤0.69億元,同比增長15.01%。

  包裝紙景氣下滑,公司主要做的是高端環保紙和紙箱,產能偏小,與行業內的大型廠商相比仍存在一定的差距。公司產能利用率較高;小盤次新股,流通市值小可能受游資青睞較多。

  上市定位與申購價值分析

  榮晟正股當前股價18.49元,對應轉債平價為98.77元,可參考相近規模、相同評級的個券科森(平價94.02元,平價溢價率9.58%)和凱發(99.51,7.19%)等。我們初步判斷:1、當前發行時機不差。雖然市場低迷,但向下空間有限,對上市定位有利;2、包裝紙行業景氣度不高,存在下行風險;3、正股估值偏高,成長性一般,且近期暫無明顯上漲催化劑;4、轉債評級偏低、規模較小,可能存在流動性風險;5、申購安全墊不高,存在破發風險。我們預計其上市首日平價溢價率在3%左右,對應價格在102元左右,建議一級市場謹慎申購。

快速索引:

爱彩乐网APP